Совет директоров Банка России в пятницу, 17 декабря, вновь повысит ключевую ставку — на этот раз на 1 процентный пункт, с 7,5 до 8,5%, следует из консенсус-прогноза Bloomberg и ожиданий аналитиков, опрошенных РБК. Если их прогноз сбудется, то это повышение будет седьмым подряд с марта 2021 года.
1 п.п. — максимальный шаг, на который идет ЦБ в нынешнем, начавшемся весной цикле ужесточения денежно-кредитной политики. Ставка уже поднималась на 1 п.п. в июле, и тогда такое решение было для регулятора самым радикальным со времен кризиса конца 2014 года.
Повышение до 8,5% — максимума с 2017 года — предсказывают 20 из 26 опрошенных Bloomberg экспертов. Еще трое считают, что она, как и в октябре, вырастет на 0,75 п.п., до 8,25%, столько же дают прогноз подъема до 8%. На сохранение ставки на нынешнем уровне или на минимальный шаг в 0,25 п.п. не ставит никто.
В пользу жесткого решения говорит и риторика самого Банка России. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в конце ноября рассказала, что сохранение текущего уровня в 7,5% маловероятно из-за высокой инфляции. По ее словам, ЦБ рассмотрит широкий диапазон шагов вплоть до повышения на 100 базисных пунктов.
По итогам ноября инфляция обновила шестилетний рекорд, достигнув 8,4% — максимума с января 2016 года. Как поясняли в Минэкономразвития, значительный вклад в ноябрьский разгон цен внесли резко подорожавшие услуги, которые до этого отставали по темпам роста от цен на продовольственные и непродовольственные товары. По данным на 6 декабря, инфляция замедлилась до 8,28%, однако и этот уровень превышает верхнюю границу прогноза Банка России (7,4–7,9% по итогам года). Цель ЦБ по инфляции составляет 4%.
Инфляция в ноябре «хоть и не показала признаков устойчивого замедления, после ее ускорения в предыдущие два месяца тренд наконец сменился», поскольку за ноябрь она составила 0,96% против 1,1% в октябре, констатирует старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. Этого небольшого прогресса может хватить, чтобы ЦБ был менее радикален в своих решениях, пишут в обзоре аналитики «Ренессанс Капитала». По их прогнозам, ставка может быть повышена на 0,75 п.п. Впрочем, вероятность повышения ставки на 1 п.п. эксперты оценивают в 40%.
По данным Росстата, базовая инфляция, которая исключает изменение цен на ряд товаров, подверженных влиянию административных и сезонных факторов, в ноябре составила 1,14% в месячном выражении, ускорившись по сравнению с октябрем (0,85%), отмечает, в свою очередь, старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин: «После корректировок на волатильные компоненты можно сделать вывод о широкомасштабном подъеме цен». Учитывая этот факт и «тональность высказывания представителей Банка России», аналитики «Синары» пересмотрели свой прогноз по росту ставки с 0,5 до 1 п.п.
Достаточно высокими остаются и инфляционные ожидания населения — в ноябре они снизились только на 0,1 п.п. и составили 13,5%, указывает Рапохин, это близко к максимуму за последние четыре года,
Аналитики ожидают, что в ближайшее время наряду с повышением ставки Банк России пересмотрит и прогноз по инфляции. Учитывая текущие реалии, диапазон 7,4–7,9%, обозначенный регулятором в октябре, «сейчас под вопросом», говорит главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин. Собеседники РБК полагают, что по итогам года инфляция превысит 8% и это будет максимум с 2015 года. Старший экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков считает, что по итогам года потребительская инфляция составит 8,3%, Национальное рейтинговое агентство (НРА) приводит уровень в 8,2%. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, инфляция по итогам четвертого квартала составит 8,1%.
Продолжит ли ЦБ закручивать гайки в 2022-м
Декабрьское повышение ключевой ставки будет не последним, полагают эксперты. Как ранее писала в своей стратегии на 2022 год инвестиционная компания «Атон», Банк России будет добиваться целевого показателя по инфляции в 2022 году «любой ценой».
В первом квартале 2022 года регулятор может повысить ставку еще на 50 б.п., считает Коныгин. Он не исключает и повышения ставки до 10% в случае еще большего отклонения инфляции от цели в 4%, несмотря на то что ЦБ не ждет двузначной ключевой ставки.
Ставку 9% при базовом сценарии прогнозирует и Рапохин. Он предсказывает повышение в первом квартале на 50 б.п. В пессимистичном сценарии SberCIB Investment Research рассматривается ставка 10%, но такой исход событий аналитик называет маловероятным.
Исаков полагает, что 8,5% станет пиком ужесточения ДКП, на этом уровне она сохранится до конца следующего года. Такого же прогноза придерживаются аналитики «Ренессанс Капитала». Но они не исключают, что в случае ослабления рубля и сохранения повышенных инфляционных ожиданий ЦБ «сохранит ястребиную риторику и выразит готовность рассмотреть возможность еще одного повышения».
Эксперты не до конца верят, что Центробанку удастся достичь цели по инфляции в 4–4,5% к концу 2022 года. Столь существенное замедление роста цен маловероятно, регулятор, скорее всего, пересмотрит прогноз, считает Коныгин. Сомнения относительно достижения цели в 4% в следующем году высказывали и аналитики «Атона». По их мнению, о таком показателе можно будет говорить только в 2023 году. В НРА считают, что среднегодовая инфляция в следующем году продолжит находиться выше отметки 6%.
Директор инвестиционного департамента «Ингосстрах-Инвестиций» Артем Майоров считает достижение цели в 4% в 2022 году «не таким уж и маловероятным». Сегодняшнее повышение ставок отражается с лагом в шесть месяцев, и, «возможно, к концу года инфляция может оказаться и ниже 4%» при условии сильного рубля. В «Ренессанс Капитале» прогнозируют инфляцию 4,3% по итогам 2022 года.
Когда ждать смягчения
В базовом сценарии «Ренессанс Капитала» ЦБ может начать цикл снижения ставки уже в третьем квартале 2022 года. К концу следующего года аналитики ожидают ключевую ставку 7%, а к концу 2023 года — 5,5%.
Коныгин считает, что ключевую ставку начнут снижать в четвертом квартале 2022 года — она может опуститься «до уровня вблизи 8% на фоне замедления инфляции до 5–6%». «Снижение инфляции, вероятно, начнет происходить по мере охлаждения внутреннего спроса, а также с восстановлением рынка производства товаров и услуг. ЦБ не будет держать процентную ставку на высоком уровне долго, поскольку есть риски значимого торможения экономики», — полагает аналитик.
В SberCIB Investment Research при базовом сценарии ожидают ставку 8,25% по итогам 2022 года. Курс доллара, по прогнозам аналитиков, при этом должен опуститься до 67 руб. При пессимистичном сценарии ключевая ставка может составить 9,25%, а курс доллара — 73 руб.
Маргарита Мордовина
Источник — РБК
