Рыночный портфель акций негосударственных пенсионных фондов (НПФ) составляет лишь 3% от пенсионных накоплений. Остальные вложения в долевые инструменты — это стратегические активы. Сами НПФ не хотят брать рыночный риск, отстаивая консервативный подход к инвестициям. Однако без увеличения доли акций в портфелях фонды рискуют остаться сберегающим и малополезным институтом, не позволяющим рассчитывать их клиентам на приемлемую доходность, полагают эксперты.
Только половина из вложений пенсионных накоплений НПФ в акции носят рыночный характер. Это следует из расчетов “Ъ” на основе данных топ-10 фондов по обязательному пенсионному страхованию (ОПС), на которые приходится более 95% всех пенсионных накоплений. С этого месяца они обязаны регулярно раскрывать портфели по эмитентам с лагом в полгода. Из крупных фондов только Национальный НПФ пока не раскрыл данные.
По оценке “Ъ”, на начало года общие вложения крупнейших НПФ в акции составляли 180 млрд руб. По данным ЦБ, все фонды на эту дату вложили в долевые инструменты 184 млрд руб. (6,2% пенсионных накоплений). Однако, исходя из детального анализа портфелей, не менее 90 млрд руб. относится к стратегическим инвестициям, т. е. к крупным вложениям, которые обусловлены не столько рыночной конъюнктурой, сколько интересами собственников. Например, более четырех лет назад «Газфонд Пенсионные накопления» приобрел 15,5% привилегированных акций «Траснефти» (см. “Ъ” от 26 апреля 2017 года), и на начало года эта инвестиция оценивалась в 33,9 млрд руб. Этот же НПФ вложил 13,8 млрд руб. пенсионных накоплений в 2,5% акций «Интер РАО ЕЭС», такая же доля была куплена на пенсионные резервы «Газфондом». НПФ «Открытие» на начало года сохранял более 5% акций ВТБ на 25,3 млрд руб., которые ему достались от предыдущих собственников. К стратегическим “Ъ” также были отнесены вложения ряда фондов в акции ОВК, МКБ, «Сафмар Финансовые инвестиции», «Русснефти» (см. “Ъ” от 4 сентября 2019 года).
Таким образом, рыночные инвестиции в акции составили менее 88 млрд руб. (3% от средств по ОПС). Крупнейшими среди них являются обыкновенные акции Сбербанка (на 13,1 млрд руб.), «Газпрома» (12,1 млрд руб.) и «Норильского никеля» (9,2 млрд руб.). Ни в одной из бумаг суммарное владение крупнейших фондов не превышает 1% от объема выпуска. Больше всего — 0,7% — на начало года у НПФ было акций розничной сети «Магнит».
Нынешние регуляторные требования позволяют НПФ вкладывать до 40% пенсионных накоплений в акции при условии включения этих бумаг в индексы Московской биржи и в котировальный список высшего уровня. В первичном размещении (IPO) НПФ могут участвовать только при условии, если его объем превышает 50 млрд руб. (см. “Ъ” от 20 декабря 2018 года). Ни в одном из последних размещений на Московской бирже — «Совкомфлота», «Самолета» и «Сегежи» — объем не дотягивал до этого уровня.
Однако НПФ пока не собираются менять инвестстратегии. В НПФ «Открытие» (на начало года вложения в акции носили только стратегический характер) говорят, что на этот год «сохраняют консервативную инвестиционную политику, которую можно характеризовать очень умеренным кредитным и рыночным риск-аппетитом». Впрочем, фонд ведет работу, направленную на «аккуратное расширение портфеля акций с одновременным сохранением довольно жестких лимитов рыночного риска». «Мы придерживаемся консервативной инвестиционной стратегии в отношении пенсионных накоплений с целевой долей акций в портфеле не более 5%»,— говорит гендиректор «ВТБ Пенсионный фонд» (рыночный портфель акций 3,6%) Лариса Горчаковская. В Национальном НПФ отмечают, что их стратегия предполагает вложения в акции до 10% от стоимости активов, а увеличивать такие инвестиции мешают «требования соблюдения принципа безубыточности».
«Без существенного, до 30%, увеличения доли акций в активах НПФ, нельзя говорить о них как об инвесторах»,— считает президент НАУФОР Алексей Тимофеев. По его словам, иначе они останутся «скорее социальным, сберегающим институтом, не позволяющим рассчитывать на доходность, а в этом качестве малополезным». Чтобы повысить риск-аппетит, необходимо дерегулирование их деятельности, «в том числе расширить возможности вкладывать в акции, в том числе в иностранные, в ПИФы и участвовать в IPO», считает господин Тимофеев.
