Особенности торговли на внебиржевом рынке ценных бумаг

Во время изучения аспектов торговли на фондовой бирже у меня сложилось представление, что обыватели живут со стереотипом о том, что они могут просто взять и купить акции какой-нибудь компании. Изучив биржевой рынок, я понимал, что это не так просто. Но вернувшись к истокам обучения решено было обратить внимание на внебиржевой рынок.

Оказывается, торговля за пределами биржи предоставляет возможность покупки активов почти любому. В данном случае только нужно учитывать, что подобная покупка несет куда большие риски и требует от инвестора больших навыков, чем при биржевой торговле.

Описание внебиржевого рынка

Торговля ценными бумагами может осуществляться не только на специализированных площадках, в роли которых выступают биржи. Существует также внебиржевой рынок ценных бумаг, на котором происходит прямой контакт продавца и покупателя без участия регулятора. Данный вид рынка имеет ряд характерных особенностей, отличающих его от биржевого.

При отсутствии регулятора торги осуществляются децентрализовано, что лишает сделки гарантов исполнения и все риски несут только участники. Они же устанавливают между собой и порядок расчетов. Внебиржевые торги отличаются пониженной ликвидностью, что приводит к отсутствию частых колебаний активов. Эта причина служит тому, что инвестиции осуществляются на длительный срок и рынок лишен спекулянтов.

Дополнительно краткосрочных и среднесрочных инвесторов отпугивает невозможность проведения технического анализа из-за отсутствия регулирования и требований к отчетам компаний. Соответственно, для успешной торговли на внебиржевых площадках необходимо профессионально владеть навыками фундаментального анализа.

Существует два крупных вида внебиржевого рынка:

• организованный;
• неорганизованный.

Организованный

Организованный рынок представляет собой единую площадку, на которой представлены участники торгов. Отличие от биржи – практически свободный доступ. Именно здесь размещаются акции малых компаний или тех, кто не смог попасть в списки биржевых торгов. Также сюда переносятся торги компаний, вышедших с биржи, то есть прошедших процедуру делистинга.

Организованная внебиржевая торговля является отличной альтернативой тем предприятиям, которые не соответствуют требованиям биржи по листингу, но имеют потребность в привлечении инвестиций. Наличие единой площадки упрощает коммуникацию между покупателями и продавцами, способствуя удовлетворению спроса на ценные бумаги.

На организованных внебиржевых площадках представлены сотни компаний из различных секторов экономики, открывая для инвестора огромное поле для осуществления инвестиций. В России основная система внебиржевой торговли – RTS Board.

Неорганизованный

Неорганизованный внебиржевой рынок встречается в повседневной жизни большинству людей, являясь примером купли-продажи, закрепленной договором. Примеры: покупка недвижимости, автомобиля и другие крупные покупки. По аналогичному принципу работает неорганизованный способ внебиржевой торговли. В отличии от биржевых рынков, на неорганизованном внебиржевом участники могут определить абсолютно любой размер сделки и схему расчетов.

Для заключения сделки должна произойти коммуникация между покупателем и продавцом, каждый из которых предварительно производит поиски продукта или потребителя по требуемым характеристикам. Все оформление сделки целиком осуществляется силами ее участников, которые должны также запросить изменение данных в реестре у регистратора для подтверждения смены владельца актива.

История возникновения

Точно определить время возникновения внебиржевой торговли ценными бумагами сложно, но очевидно, что она существовала к моменту появления фондовых бирж. Отсутствие повсеместного распространения бирж, сложности попадания в листинг и расходы на участие в биржевых торгах способствовали развитию внебиржевой торговле.

Зачастую услуги по продаже ценных бумаг оказывали банки совместно со своими основными услугами – явный пример внебиржевой торговли. До начала периода электронных торгов в непосредственной близости от бирж располагались места, где можно было напрямую купить требуемые ценные бумаги. Это экономило средства на комиссии биржи. Там же продавались активы, которые вообще не представлены на бирже по различным причинам, а продавцы уверяли в высокой доходности таких бумаг.

Во времена появления электронной вычислительной техники возникла и крупнейшая площадка внебиржевого рынка, созданная по поручению властей США в начале XX века. Сначала она представляла собой обычную организованную внебиржевую площадку, позволявшую регулировать торги.

Во второй половине века возникла необходимость улучшить ситуацию с публикациями отчетностей размещенных компаний, а также увеличить прозрачность рынка. Так площадка NASD была преобразована в NASDAQ, которая еще и стала одной из крупнейших бирж США наряду с NYSE.

Торги на внебиржевом рынке

Осуществление торговли на внебиржевом рынке осложняется отсутствием единых механизмов и правил, свойственных фондовой бирже. Покупатели сами находят продавцов, а те – необходимые ценные бумаги. Рыночная цена отсутствует как класс, а вместо нее действует индикаторная, которая служит скорее ориентиром, нежели реальным показателем.

Цена каждой сделки определяется отдельно путем переговоров между покупателем и продавцов. Объем может быть как предельно низким, так и очень большим, а чем больше он, тем продавец устанавливает более приемлемую цену для покупателя. Частой практикой является оплата объема по частям – это тоже решается путем переговоров. На фондовой бирже операции носят безличный характер, а на внебиржевом рынке контрагенты известны друг другу.

На организованном внебиржевом рынке действует схожая с фондовыми биржами система, когда к торгам допускаются только профессиональные авторизованные участники. Точно так же инвесторы осуществляют сделки при посредничестве брокера. Отличие – меньше возможностей по проведению анализа и большая зависимость от брокера.

Такие площадки не подключены к торговым терминалам, поэтому сделки можно осуществлять только посредством телефонного обращения к брокеру, который затем договаривается с противоположной стороной. Другим неудобством внебиржевой торговли является невозможность отслеживания цен. Актуальную индикаторную стоимость по бумаге можно узнать лишь у брокера через телефонный звонок.

Среди торгуемых инструментов представлены многие виды активов:

• акции;
• облигации;
• депозитарные расписки;
• драгоценные монеты и металлы.

Доходность

Отсутствие листинга ценных бумаг позволяет присутствовать на внебиржевом рынке эмитентам, которые не попали на биржу по ряду причин:

• несоответствие требований;
• финансовое положение;
• дороговизна присутствия на бирже;
• малая доля рынка;
• специфика деятельности.

Это открывает для инвесторов новые возможности для вливаний, которые связаны с большими рисками, чем биржевая торговля. Это реальный шанс для трейдеров обнаружить неизвестную компанию, способную «выстрелить». Именно внебиржевые площадки предоставляют инвесторам доступ ко многим активам, которые оказались недооцененными.

Вместе с тем бумаги внебиржевого рынка обладают очень низкой ликвидностью, поэтому покупки совершаются редко, в больших объемах и с долгосрочной перспективой. Участникам внебиржевой торговли более характерно приобретение компаний с целью получения дивидендов, ведь порой мелкие компании обладают повышенными показателями в этой части доходности.

Что такое OTC Markets (Внебиржевой рынок акций США) и Как он работает

Самые важные Ошибки трейдеров и почему их нельзя допускать

Как устроен организованный внебиржевой рынок ценных бумаг США – Что такое OTC Markets, розовые листы, OTCQX. Часы торгов и особенности.

На фондовых биржах довольно жесткие условия для листинга, небольшой, но перспективный бизнес физически не может выполнить их.

OTC markets – это то, что решает проблемы оборота ценных бумаг малых компаний – на внебиржевом рынке можно купить перспективные акции по цене на сотни процентов ниже по сравнению со стоимостью после IPO.

Риски чрезвычайно высоки, но и потенциальный профит выше. Ниже пойдет речь о том, что такое OTC Markets, почему рынки этого типа существуют и какое преимущество они дают трейдерам и инвесторам.

Что такое Внебиржевой рынок OTC Markets (простыми словами)

OTC – это аббревиатура от Over The Counter, в переводе с английского counter – прилавок, стойка, то есть OTC Markets – это буквально покупка и продажа акций за пределами централизованных площадок (фондовых бирж).

Пройти листинг на бирже непросто. Для примера – требования для листинга на NYSE:

• Как минимум 400 акционеров должно владеть 100+ ценными бумагами компании;
• В обращении и собственности акционеров должно быть более 1,1 млн акций;
• Акционеры должны владеть акциями на сумму от $100 млн (учитываются только бумаги, выпущенные в свободно обращение). Если компания выделяется из состава материнской структуры, то это требования понижается до $40 млн;
• Цена бумаги при размещении на бирже не должна быть ниже $4.

Начинающий бизнес не в состоянии выполнить эти условия. Для выполнения 2 и 3 требований компания уже должна быть «раскручена». Кредитование в банке для развития бизнеса – не выход. Банки неохотно дают займы такого типа, их больше привлекает залоговое кредитование клиентов, чье финансовое будущее легко прогнозируется. К тому же кредиты невыгодны из-за переплаты при возврате займа.

Стартапы нуждаются в деньгах. Простейший способ их привлечения – продажа ценных бумаг, но биржа для них закрыта. В итоге сделки проходят за пределами биржи, напрямую между обеими сторонами сделки.

Внебиржевой рынок простыми словами – это обход невыполнимых для малого бизнеса условий размещения на фондовых биржах. Без OTC рынка они не смогли бы привлекать средства для дальнейшего развития за счет продажи ценных бумаг.

Еще одна причина выхода на OTC Markets – работа компании в другой юрисдикции. Если иностранная компания не собирается подавать отчетность в SEC, она может не выходить на NYSE, а выпустить ADR (американские депозитарные расписки) на внебиржевой рынок.

Иногда на внебиржевой рынок ОТС попадают компании с миллиардной капитализацией. Подобное произошло в 2006 году, когда Navistar ушла с NYSE на ОТС Market из-за проблем с аудиторами.

Также на этих площадках торгуются облигации. Принцип работы долговых бумаг тот же, что и в случае с обычными корпоративными или государственными облигациями, торгующимися на бирже.

В вопросе, что такое внебиржевой рынок нельзя ставить знак равенства между ОТС и биржей. Работа на OTC Markets сложнее из-за необходимости прогнозировать поведение молодых компаний.

Нет привычной биржевой ликвидности из-за этого быстро продать ценные бумаги не всегда возможно. Over The Counter Market чаще используется для средне- и долгосрочного инвестирования. Это шанс купить перспективные бумаги и держать их пока компания не пройдет IPO.

Активный трейдинг на ОТС проблематичен из-за больших спредов и низкой ликвидности. Также есть различия по требованиям, ОТС намного более демократичнее и не выдвигает условий по капитализации и прочим характеристикам.

История OTC Markets

Крупнейшая в мире ОТС площадка называется OTC Markets Group (https://www.otcmarkets.com/). Это имя появилось лишь в 2010 году, до этого менялось несколько названий.

Ключевые даты в истории OTC Markets Group:

• 1913 год – издатель Артур Эллиот (Arthur Elliot) и финансист Роджер Бэбсон (Roger Babson) основывают National Quotation Bureau. Назначение компании заключается в информировании потенциальных покупателей о том, акции каких компаний доступны для покупки на внебиржевом рынке. Информация по облигациям печаталась на бумаге желтого цвета, а по акциям – на розовой бумаге. Из-за этого появился термин «розовые листы», он используется как обозначение внебиржевой торговой площадки;
• 1999 год – NQB начинает транслировать котировки онлайн. Несмотря на повальную компьютеризацию сферы трейдинга и поставок котировок National Quotation Bureau затянуло с переходом в онлайн до конца 90-х годов. За счет этого в начале 90-х годов состоялся бурный рост OTCBB (разработка NASDAQ);
• 2000 год – имя NQB меняется на Pink Sheets LLC;
• 2008 год – очередной ребрендинг, название меняется на Pink OTC Markets;
• 2011 год – появляется современное название OTC Markets Group.

Через Markets Group торгуются акции более 10000 компаний.

В развитии внебиржевого рынка акций участвовало не только бюро NQB. Так, в 1990 году SEC призвала NASDAQ создать OTCBB (Over The Counter Bulletin Board) – «информационную доску», в котором бы отображались актуальные котировки ценных бумаг, обращающихся за пределами биржевого рынка.

После запуска OTCBB для попадания в нее не выдвигались жесткие требования по капитализации или обороту акций, но компания обязана была подавать отчетность в соответствии с правилами SEC.

В первые же годы существования на OTC Bulletin Board было доступно более 6600 компаний. Затем требования для размещения на OTCBB постепенно ужесточались. Так, до 1999 года не было обязательного требования по предоставлению отчетности, затем было введено это требование.

В 2002 году принят закон SOX (Сарбейнса-Оксли), в результате требования к подаваемой отчетности ужесточились. В конце нулевых наблюдалась тенденция по миграции компаний с NASDAQ на OTCBB, а с OTCBB на Pink Sheets.

В других странах есть аналогичные электронные площадки. На них торгуются акции компаний, которые пока не могут выйти на основные биржи страны.

Например, в России это RTS Board, на которой доступно больше 1000 акций.

Участники внебиржевого рынка

На OTC Markets и отсутствует посредник в лице биржи, но это не значит, что покупатель акции приобретает ее непосредственно у эмитента.

Схема выглядит так:

1. Электронные площадки обеспечивают трансляцию актуальных котировок. Могут выдвигаться дополнительные условия для того, чтобы компания стала торговать на ОТС рынке;
2. Компании, выпускающие акции;
3. Маркет-мейкеры (дилеры) обеспечивают ликвидность. Они покупают акции непосредственно у эмитентов и выступают в роли посредников между инвесторами/трейдерами и эмитентами ценных бумаг. Прибыль дилеров формируется за счет небольшой наценки к цене, по которой покупалась акция (аналог – спред на рынке Форекс). Возможна торговля между дилерами;
4. Непосредственно покупатели – те, кто покупает акции.

По этой схеме функционируют все внебиржевые рынки планет. На ранних этапах развития внебиржевой рынок ценных бумаг мог существовать без дилеров, сделки заключались напрямую между эмитентами и конечными покупателями, но в итоге рынок приходит к модели, включающей прослойку в виде дилеров.

Что торгуется на OTC Markets

За пределами бирж торгуются и акции, и долговые бумаги (облигации), помимо акций компаний доступны и бумаги ETF. При этом есть разделение в зависимости от категории эмитента ценных бумаг:

• OTCQX – этот уровень запущен Pink Sheets в 2006 году, здесь обращаются акции крупных компаний, по масштабам их бизнес сопоставим с компаниями, прошедшими листинг на биржах. Чтобы попасть в эту категорию эмитенты должны подавать отчетность в соответствии с требованиями SEC либо подпадать под правило 12g3-2(b), освобождающее от подачи отчетности. На OTCQX много акций, выпущенных иностранными компаниями, не желающими подавать отчетность по требованиям SEC. Здесь торгуются голубые фишки России, европейских стран, Канады и других стран. Так называемые penny stocks не могут попасть на этот уровень, по надежности уровень OTCQX сопоставим с обычной биржевой торговлей. Для уровня OTCQX US Premier Tier выдвигаются дополнительные требования – цена акций не должна опускаться ниже $1 за 90 дней до принятия решения, также должны выполняться требования для последующего листинга на NASDAQ;
• OTCQB, так называемый венчурный рынок, сюда не допускаются компании, находящиеся в состоянии банкротства. Этот уровень создан для развивающихся компаний, которые пока что далеки от выполнения условий для листинга на биржах. Для уровня характерны минимальные требования по отчетности (SEC или иной регулирующий орган), но проверка все же выполняется;
• OTC Pink (Pink Sheets) – те самые «Розовые листы», низший уровень, наиболее опасный для трейдера. На ОТС Pink допускаются в том числе и компании с плохим финансовым состоянием. Даже если бизнес проходит через процедуру банкротства, бумаги все равно могут торговаться на этом уровне.

Все брокеры (дилеры), работающие с любым из перечисленных уровней, должны быть членами FINRA и учитывать правила SEC.

Что касается объемов торговли, то по статистике OTC Markets Group в мае 2019 года дневной оборот на внебиржевом рынке не падал ниже $1 млрд, часто превышал $5 млрд. В среднем заключается более 150000 сделок в день, причем порядка 70% приходится на третий (спекулятивный) уровень – OTC Pink.

Часы торгов OTC Markets ограничены промежутком с 06:00 до 17:00 по местному времени (GMT-04:00). В других странах распорядок работы привязан к местному времени.

Индексы на OTC Markets

Over The Counter рынок уступает по объемам обычной биржевой торговле, но все же обладает достаточной популярностью, чтобы для него рассчитывались отдельные индексы. Эти инструменты – индикаторы, позволяющие оценить состояние OTC Markets без привязки к одной из компаний.

В роли таких индикаторов выступают:

• OTCQX Composite – в его корзину входит более 300 компаний, торгующихся на высшем уровне (OTCQX). Это стандартный взвешенный по капитализации биржевой индекс, стал рассчитываться с 30 сентября 2016 года, стартовое значение принято равным 1000 пунктов;
• OTCQX Billion+ – в его корзину входят акции компаний, торгующихся на высшем уровне внебиржевого рынка. Вводится дополнительное ограничение – их капитализация должна превышать $1 млрд, из-за этого корзина не такая обширная как у композитного индекса и насчитывает более 50 компаний. Запущен 1 апреля 2015 года;
• OTCQX Dividend – начал рассчитываться 1 апреля 2015 года. При расчете учитывается стоимость акций компаний, выплачивающих дивиденды и торгующихся на уровне OTCQX;
• OTCQX U.S. – характеризует состояние крупнейших компаний высшего уровня ОТС рынка;
• OTCQX Canada – рассчитывается с 30 сентября 2016 года. В Канаде большая часть компаний, входящих в корзину индекса, торгуются на биржах, но в США ADR на их акции обращаются за пределами централизованных торговых площадок;
• OTCQX Banks – рассчитывается с 2 января 2015 года. Корзина ограничена компаниями, относящимися к финансовому сектору;
• OTCQX International – рассчитывается с учетом цен акций иностранных компаний;
• OTCM QX ADR 30 Index – в корзину входят 30 крупнейших компаний высшего эшелона ОТСМ рынка.

Как и в случае обычными биржевыми индексами регулярно (1 раз в квартал) происходит ребалансировка – пересматривается состав корзины. Для корзин индексов группы внебиржевых рынков характерна большая текучесть по сравнению с биржевыми аналогами. При ребалансировке состав корзины может меняться на 10+%.

Информация по этим индексам находится в свободном доступе. Данные по ним приводятся и на информационно-аналитических платформах, и на сайтах провайдеров.

Как происходит торговля на внебиржевом рынке

Простейшая схема организации торгов – прямое взаимодействие продавца и покупателя ценных бумаг. Подобно наблюдалось, например, в России в 90-х годах. Сотрудники могли получать акции предприятий, на которых работали, а покупатели через реестр акционеров узнавали, кто получал ценные бумаги и выкупали их у них.

Не всегда это происходило честно, этот вариант – так называемый «дикий внебиржевой рынок». Продавцы и покупатели не защищены, покупатель может влиять на продавца, заставляя того снижать цены.

Теоретически для заключения сделки на внебиржевом рынке подойдет любой законный способ. Можно даже подать объявление в газету и, если продавец/покупатель найдется, то акции можно будет купить/продать. Но это экзотика, к подобным методам прибегают редко, работа на внебиржевом рынке систематизируется и становится комфортнее.

По сравнению с биржевой торговлей работа за ее пределами менее формализована. Площадки могут вводить свои правила по поставке товара (Т+2 или иной режим торгов). В отличие от работы на бирже покупатель/продавец может видеть контрагента по сделке. Заявка при этом не отправляется в стакан и не удовлетворяется автоматически, более того, по малоликвидным товарам может не быть контрагентов. Спреды могут быть выше так как на ОТС площадках указываются ориентировочные цены, а не реальные.

Что касается непосредственно покупки или продажи акций через ОТС рынок, то нужно уточнять поддерживает ли ваш брокер работу за пределами биржи. Если да, то приказы можно отдавать в телефонном режиме, комиссии за их обработку индивидуальны и зависят от конкретной компании, время работы также ограничено.

Также покупка возможно через трейдерское ПО, технически это не отличается от простой покупки акций. Но трейдер должен быть готов к высоким спредам, долгому ожиданию исполнения заявки.

Обойтись без брокера невозможно. Трейдер не может зарегистрироваться напрямую, например, на сайте OTC Markets Group и покупать акции как товары в интернет-магазине.

Преимущества и недостатки внебиржевой торговли

К сильным сторонам относятся:

• Обилие эмитентов, на ОТС рынке торгуются тысячи акций;
• Возможность купить бумаги перспективной компании по минимальной цене, уже к IPO их стоимости вырастет в разы;
• Потенциал быстрого заработка 100+%;
• Меньшее влияние эмоций. Здесь в меньшей степени сказывается эмоциональный фактор, большинство покупает акции для средне- и долгосрочного инвестирования, а не для спекулятивных операций;
• На организованный внебиржевой рынок ценных бумаг меньше влияют новости. Котировки ценных бумаг не так сильно зависят от геополитических факторов, можно ограничиться анализом отчетности самих компаний;
• Меньше ограничений. Не нормирован объем сделки;
• Встречаются компании с повышенной дивидендной доходностью;
• Можно получить доступ к торгам через своего брокера, если он поддерживает этот тип торговли.

Недостатки также есть:

• Низкая ликвидность, как следствие – высокие спреды, иногда невозможность быстро найти контрагента по сделке;
• Указываются лишь ориентировочные цены;
• Нет стакана, в целом, анализ проводить сложнее, теханализ на внебиржевом рынке работает хуже;
• Высока вероятность купить «мусорные бумаги», компания не будет расти, в итоге доход такие акции не принесут.

Перечисленные особенности касаются и США, и России, и внебиржевых рынков других государств.

Заключение

Внебиржевой рынок расширяет возможности трейдеров и инвесторов. Благодаря площадке OTC Markets появилась возможность инвестировать в акции небольших компаний, имеющих потенциал масштабирования бизнеса на порядки.

Вложения до IPO дают теоретическую возможность заработать в разы больше по сравнению с вложениями в те же акции после листинга на бирже. Также через ОТС Market можно работать с долговыми бумагами.

Возможность большего заработка уравновешивается возросшими рисками. За пределами биржи в разы сложнее выбрать компанию, которая не обанкротится, а продолжит рост, со временем выйдет на IPO и принесет тысячи процентов профита.

«Получаю удовольствие. Вот так что-то открыть, узнать, сохранить, принять какое-то решение и реализовать его практически сразу. Наслаждайтесь тем, что вы делаете, украшая свою жизнь.»

http://dividendoff.net/torgovlya-na-birzhe/tehnicheskij-analiz/vnebirzhevoj-rynok.html
http://stolf.today/otc-markets.html