Давление на акции, которое наблюдалось на прошлой неделе, сегодня перекинулось на Азию и Европу. Индекс MSCI Asia Pacific упал четвертую сессию подряд, чему способствовало падение Nikkei более чем на 3%. Биржи Австралии, Тайваня и Гонконга упали более чем на 1%.
Европейские фондовые индексы открылись снижением, но развернулись вверх. Dow Jones Stoxx 600 прибавил около трети процента в конце утреннего оборота. Фьючерсы на американские фьючерсы нашли некоторое количество заявок и выросли примерно на 0,5%.
Доходность 10-летних облигаций США невысока на уровне 1,43%. Доходность 30-летних облигаций, которая первоначально опустилась ниже 2,0% впервые за шесть месяцев, сейчас держится выше нее. Европейские ставки неоднозначны. Доллар, который сильно вырос в ответ на FOMC, более мягок для начала новой недели. Во главе с антиподами, фунтом и евро основные компании в основном выросли примерно на 0,2% -0,4% по отношению к доллару США.
Японская иена и швейцарский франк отстают от роста менее чем на 0,10%. Валюты азиатских стран с формирующимся рынком и российский рубль снижаются, в то время как европейские валюты, мексиканский песо и южноафриканский ранд демонстрируют умеренный рост. Валютный индекс развивающихся рынков JP Morgan пытается сорвать шестидневное снижение. Золото также показывает свой первый рост за семь сессий около 1785 долларов.
Нефть стабильна, июльская WTI стоит около 72 долларов. Медь остается тяжелой после падения почти на 8,5% на прошлой неделе. Сегодня в Шанхае упали стальная арматура и железная руда.
Не говоря уже о стратегической двусмысленности ФРС, например о том, на какой срок подразумевается переходный период (см. Здесь) или на какой период времени указывается в среднем целевом уровне инфляции, есть две области, в которых многие участники рынка не понимают. Первый — это мера инфляции, которую ставит перед собой цель ФРС. Многие ошибочно понимают, что это основная ставка дефлятора PCE. Журналисты не помогают, когда называют это «привилегированной ставкой ФРС». Если это было «предпочтительным», то почему ФРС не нацелена на него. Федеральная резервная система нацелена на главный дефлятор PCE.
ФРС предприняла шаги, чтобы исправить вторую область недопонимания в области коммуникации. Многие, включая самих чиновников ФРС, часто называют ставку, которую ФРС платит по остаткам на банковских счетах в ФРС, процентами по избыточным резервам (IOER), которые на прошлой неделе повысились на пять базисных пунктов до 15 б.п. Однако на самом деле ФРС также выплачивает проценты по обязательным резервам. Начиная с конца следующего месяца, ФРС откажется от ссылок на IOER и заменит их на IORB, «проценты по резервным остаткам». Идея выплаты процентов по избыточным резервам понятна. Введение количественного смягчения, при котором ФРС кредитует своих контрагентов резервами в обмен на долгосрочные активы (отсюда и идея свопа). Чтобы стимулировать хранение резервов, ФРС выплачивает проценты. Однако для целей регулирования требуются некоторые резервы. Многие нефинансовые предприятия и домохозяйства сохраняют денежный буфер (например, трехмесячная арендная плата). Некоторые утверждают, что проценты по резервам (только с 2008 года ФРС была уполномочена выплачивать такие проценты) предназначены для компенсации того, что составляет вид налога. Но так ли это на самом деле? Разве банки не стали бы делать то, что делают другие предприятия и домашние хозяйства? Может быть, по системным причинам резервы банков более важны, и важно обеспечить некоторый минимальный уровень, но почему им следует платить за то, чтобы они действовали осмотрительно, а другие — нет?
Региональные президенты ФРС Буллард и Каплан, которые выступают за более раннее повышение ставок, выступают сегодня, но ни один из них не получил голосов в FOMC в этом году. Президент Федеральной резервной системы Нью-Йорка Уильямс, постоянный избиратель, также говорит и настроен более мягко. Пять должностных лиц ФРС утверждали, что повышение ставки может не потребоваться до 2023 года. Мы предполагаем, что в пятерку входят руководство ФРС, Пауэлл, Куорлз и Кларида. Остались два других, и Кашкари, кажется, один, предполагая, что либо Уильямс, либо Брейнард могут быть вторым.
В Северной Америке в начале недели легкий экономический календарь. Основные моменты касаются США, данных по жилью, предварительных PMI, торговли и PI / PCE. Изюминкой Канады являются розничные продажи в апреле в середине недели. Мексика опубликует данные о розничных продажах в апреле и инфляции раз в две недели до заседания центрального банка в четверг. Ожидается, что Banxico останется на плаву, но может показаться немного более агрессивным. Рынок, похоже, оценивает рост цен чуть более чем на 25 б.п. во втором полугодии.
На прошлой неделе доллар США был зажат по отношению к канадскому доллару, поднявшись на 2,5%, чтобы ограничить четырехнедельный рост. Сегодня он выдохся около CAD1,2490 в Азии, нового предельного максимума для движения, но вернулся к предложению утром в Европе. Он тестирует область CAD1,2425. Первоначальная поддержка ожидается около 1,2400 канадского доллара, а прорыв — 1,2350 канадского доллара. На прошлой неделе доллар вырос почти на 4% по отношению к мексиканскому песо, достигнув трехмесячного максимума около 20,75 мексиканских песо. На сегодняшний день цена упала до 20,55 мексиканских песо. Поддержка видна ближе к MXN20.40-MXN20.50, где находится 200-дневная скользящая средняя.
