Оглавление
Библиотека трейдера
Рекомендуемые вебинары
Базовые сведения о фондовом рынке США
Структура американского фондового рынка
С точки зрения организованного обращения ценных бумаг структуру американского фондового рынка можно разделить на:
- Первичный рынок
- Вторичный рынок
- Централизованные (аукционные) биржи (NYSE, AMEX)
- Электронные площадки (NASDAQ)
Первичный рынок
Это место первоначального предложения акций, эмитированных (то есть выпущенных) компанией. Некоторые эмитенты общаются с покупателями напрямую, однако подавляющее большинство пользуется услугами инвестиционных банкиров (investment bankers). Роль инвестиционных банкиров выполняют, как правило, брокерские фирмы, гораздо реже — коммерческие банки.
Первоначальное предложение бывает двух видов:
- Частное размещение (private placement). В этом случае пакет акций продается одному-двум институциональным инвесторам (например, инвестиционному банку). Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется. Однако частное размещение является неликвидной инвестицией, поскольку покупатель пакета акций не имеет права перепродавать ценные бумаги в течение двух лет с момента сделки
- Публичное размещение (public offering) или IPO (initial public offering). Публичное размещение происходит с помощью посредников — все тех же инвестиционных банкиров. Их может быть несколько, однако всегда есть лидер, который формирует синдикат (syndicate) — группу фирм, которые соглашаются приобрести выставленный пакет акций компании, решившей стать публичной. Готовность синдиката подстраховать эмиссию называется надписанием (underwriting), а сами фирмы, входящие в синдикат — надписателями (underwriters).
Публичное размещение — дело строго регламентированное (как, впрочем, все в Америке). Происходит оно в четыре этапа:
- Компания, принявшая решение go public, то есть выйти на вторичный рынок, устанавливает контакты с различными инвестиционными банкирами и выторговывает для себя самые выгодные условия.
- Компания и облюбованные ею инвестиционный банкир совместно обсуждают частные вопросы, связанные с публичным размещением, такие как планирование процесса, количество акций, предназначенных для продажи на вторичном рынке, условия эмиссии и т.п.
- Эмиссия регистрируется в Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC). Помимо заполнения множества форм необходимо предать гласности так называемый предварительный проспект (prospectus) в котором следует изложить всю подноготную финансового положения компании-эмитента. В этом проспекте обязательно должна присутствовать оговорка (disclaimer) о том, что он не является предложением читателю приобрести акции данной компании. Эта оговорка набрана красными буквами, поэтому в народе проспект называют красной селедкой (red herring). В «красной селедке» никогда не указывается цена акции. Более того, никакие сделки купли-продажи акций не разрешаются до того момента, пока SEC не произведет окончательную регистрацию эмиссии.
- Выпуск окончательного проспекта (final prospectus), в котором указана стартовая цена акции. SEC не вмешивается в ценовую политику, единственное требование — соблюсти «тихий период» (quiet period) в течение 20 дней с момента решения о регистрации.
Далее, в зависимости от изначального договора между эмитентом и надписателем, разыгрывается один из трех сценариев:
- В случае если вся эмиссия целиком надписана синдикатом, эмитент получает за выставленный пакет цену публичного размещения за вычетом комиссионных надписателя. Роль последнего — довести дело до конца и выставить акции на биржевых торгах по условленной цене. Если акции по этой цене не пойдут, то риск всех убытков целиком и полностью ложится на надписателя. Такая договоренность между эмитентом и надписателем называется поручительством (firm commitment).
- Другая форма договора — резервное соглашение (standby agreement). В этом случае настоящие владельцы акций компании получают преимущественное право приобрести эмиссию по стартовой цене. Надписатель выкупит то, что останется.
- Наконец, третий вариант: вся эмиссия поступает на биржу и предлагается широкой публике. Надписатель выступает не как дилер, а как простой агент. Такое соглашение между эмитентом и надписателем называется соглашением по мере сил (best-effort agreement).
Далее акции с большой рекламной шумихой попадают на биржу. Как правило, стартовая цена в 9:30 утра первого дня торгов намного выше цены публичного размещения. Некоторые спекулянты тут же продают свои акции, купленные по цене публичного размещения. Их называют плавниками (flippers). Как правило, это люди, приближенные к руководству компании-эмитента. Надписатели при этом следят за поддержанием ликвидности эмиссии. Для того, чтобы торги стабилизировались и не вышли из-под контроля, надписатели практикуют забивание колышков (pegging) – то есть проявляют готовность скупить акции по определенной цене в любой момент времени. Правда, pegging можно проводить только в течение 10 дней с момента первых открытых торгов. Количество акций, а также цена pegging’a оговаривается отдельно еще на стадии формирования синдиката. На этом первичный рынок ценных бумаг заканчивается и наступает рынок вторичный – собственно, сама биржа.
Вторичный рынок
В США принято делить фондовый рынок на биржевой (stock exchanges) или первый и внебиржевой (OTC – over the counter market) или второй рынок. Существуют также понятия «третий рынок» (внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и «четвертый рынок» (торговля непосредственно между институциональными инвесторами).
В 2006 году в США действовало 7 фондовых, из которых Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange – NYSE) и Американская фондовая биржа (American Stock Exchange –AMEX) традиционно считались основными.
- Бостонская (Boston Stock Exchange);
- Филадельфийская (Philadelphia Stock Exchange) — основной центр торговли валютными опционами;
- Чикагская (Chicago Stock Exchange). На неё приходится более 51% опционной торговли в США и 91% всех индексных опционов. В настоящее время ведётся торговля опционами на 1500 акций, биржевые индексы, валюту, казначейские облигации и фьючерсные контракты. Торговля ведётся методом «выкрика»(open outcry system), а также с помощью электронной системы Retail Automatic Execution Systems (RAES);
- Национальная (National Stock Exchange, ранее называлась Фондовая биржа Цинциннати – Cincinnati Stock Exchange);
- NASDAQ (National Asssotiation of Securities Dealers Automated Quotations), получившая статус фондовой биржи лишь в январе 2006 года.
В торговле опционами пальма первенства за Чикагской биржей опционов (СВОЕ), созданной в 1973году, Международной биржей ценных бумаг (International Securities Exchange) и Американской фондовой биржей (American Stock Exchange, AMEX).
Что касается торговли долговыми инструментами, то в США это почти исключительно внебиржевые ценные бумаги (в отличие от европейских стран), Государственные ценные бумаги хотя и имеют котировки на фондовых биржах, но практически не торгуются. Корпоративные облигации имеют листинг, но объёмы торговли ими по сравнению с объёмами торговли внебиржевого рынка незначительны.
На основании принципов организации биржевых площадок в США структура торгов на них может быть:
- Организованной — торги инициируются и контролируются специальной организацией (биржей), имеющей соответствующую лицензию и, что немаловажно для США, соответствующую репутацию.
- Неорганизованной — исключают наличие участника, заинтересованного в факте существования торгов как таковых. Из-за несистематичности сделок на неорганизованном рынке ход торгов редко поддается какой-либо регламентации или систематизации.
Организованный рынок может быть только биржевым. При биржевых торгах организатор – сама биржа, которая берёт на себя гарантии по исполнению контрагентами (сторонами) своих обязательств. Это довольно актуально, учитывая, что фактическое перечисление денежных средств и ценных бумаг производится не в момент заключения сделки, а позднее (в ходе процедуры клиринга). Для того, чтобы давать подобные гарантии, биржи вынуждены жестко регламентировать торги и предъявлять ряд требований как к участникам торгов, так и к эмитентам.
Внебиржевые торги не подразумевают предоставления участникам гарантий. Однако исторически сложилось так, что не исполнить обязательства практически невозможно, благодаря отлаженным электронным системам. Тем не менее, из-за меньшей ответственности торговля на них связана с меньшим набором ограничений.
Рынок акций США. Разбивка по секторам
Рынок США отличается от всех прочих широким разнообразием инструментов – одних только акций на нем более 5 тыс., не говоря уж о примерно 1000 депозитарных расписок и 1800 бумаг ETF. Здесь сбываются мечты.
Данный обзор посвящен секторам американского рынка акций. Это основная единица классификации компаний. В рамках S&P 500 их насчитывается 11. Каждый сектор, в свою очередь, подразделяется на индустрии.
Чем полезно знание секторов
1. Диверсификация. Если говорить о портфеле акций, то имеет смысл ограничиться примерно 5-15 компаниями из разных секторов. Самый простой способ – поделить вложения поровну. Знание секторов поможет подобрать слабо коррелирующие акции, снизив тем самым риск портфеля.
Более консервативный подход: большую часть разместите в ликвидные и стабильные компании, а оставшиеся деньги – в высокорисковые акции. Разбавив портфель облигациями, а также зарубежными бумагами, можно получить достаточно сбалансированный набор.
2. Концентрация. Возможны и, напротив, точечные идеи. Если вы верите в долгосрочные перспективы какой-либо индустрии или ожидаете появления катализаторов в определенном сегменте, то информация о структуре секторов позволит оптимально подобрать подходящие бумаги.
В разные периоды появляются новые драйверы, прорывные технологии и бизнес-модели, а значит и лидеры роста. В последнее десятилетие – это сектор высоких технологий. Современные мегатренды – искусственный интеллект, big data, 3D печать, биотехнологии.
3. Зависимость от бизнес-циклов. Тут речь идет о разрезе в 1-10 лет. Полный цикл охватывает три периода: возрождение, экспансию и сокращение экономики. Речь также идет о четырех этапах: раннем, среднем, позднем и рецессии. Каждый этап может охватывает по нескольку лет, в разных стадиях наиболее актуальны те или иные сектора, циклические или защитные бумаги.
Согласно оценкам Fidelity, сейчас США находятся ближе к поздней стадии экономического цикла, хотя еще туда не вошли. Если говорить об отдаленном будущем, в преддверии рецессии актуальными станут инвестиции в «защитные» сектора. В любом случае, подобные бумаги способны диверсифицировать инвестиционный портфель, обеспечить поток дивидендов.
Communication Services
(Коммуникационные услуги)
В сентябре 2018 г. была запущена новая версия телекоммуникационного сектора. Сегмент сформирован на базе выходцев из секторов телекоммуникаций, высоких технологий и производителей товаров вторичной необходимости. Традиционно телекомы – это дивидендный сектор. Преимущественно ориентирован на внутренний спрос. Предприятия работают по подписке, поэтому бумаги принято считать «защитными», хотя некоторым его представителям не чужды технологические изменения. В обновленный сектор переместились такие известные имена, как Walt Disney, Netflix, Facebook и Alphabet (GOOGL).
- – Диверсифицированные телекоммуникационные услуги
– Беспроводные телекоммуникационные услуги
– Развлечения
– Медиа
– Интерактивные медиа и услугиНаиболее популярные ETF сектора:
– Communication Services Select Sector SPDR (XLC)
– Vanguard Telecom ETF (VOX)
– iShares US Telecommunications ETF (IYZ)
Consumer Discretionary
(Потребительские товары вторичной необходимости)
Самый «брендовый» сектор, компании которого частенько на слуху. Характеризуется зависимостью от колебаний экономического цикла. От продукции этих предприятий можно временно отказаться при экономическом спаде.
– Автокомпоненты
– Автомобили
– Дистрибьютеры
– Диверсифицированные потребительские услуги
– Отели и рестораны
– Товары длительного пользования для дома
– Интернет ритейл
– Продукция для развлечений
– Диверсифицированный ритейл
– Специализированный ритейл
– Текстиль, одежда и товары класса люкс
Наиболее популярные ETF сектора:
– Consumer Discretionary Select Sector SPDR (XLY)
– Consumer Discretionary AlphaDEX Fund (FDX)
– Vanguard Consumer Discretion ETF (VCR)
Consumer Staples
(Потребительские товары первой необходимости)
Отличается стабильностью, ведь товары первой необходимости нужны всегда. Бумаги представителей сектора сравнительно устойчивы при падении рынка, их принято считать защитными, но и растут они зачастую не так активно.
– Напитки
– Продуктовый ритейл
– Продукты питания
– Продукты для дома
– Продукты личной гигиены
– Табачные изделия
Наиболее популярные ETF сектора:
– Consumer Staples Select Sector SPDR (XLP)
– Consumer Staples AlphaDEX Fund (FXG)
– Vanguard Consumer Staples ETF (VDC)
Energy
(Нефть и газ)
Крайне зависим от котировок сырья, а значит в теории отрицательно коррелирует с курсом доллара. Бумаги могут быть альтернативой инвестициям в товарные рынки, впрочем, тут могут присутствовать специфические риски эмитента.
– Оборудование и услуги для нефтегаза
– Нефть, газ и потребляемое топливо
Наиболее популярные ETF сектора:
– Energy Select Sector SPDR (XLE)
– Alerian MLP ETF (AMLP)
– Vanguard Energy ETF (VDE)
Financials
(Финансовый)
Финансовые корпорации процветает в условиях экономического роста: повышения спроса на кредиты и торговой активности на рынке ценных бумаг. Подъем ставок ФРС благоприятен для многих американских банков, ибо улучшает их процентную маржу, что делает банковские акции привлекательным вложением в этот период. Бумаги финансового сектора позитивно коррелируют с доходностью Treasuries.
– Банки
– Рынки капитала
– Потребительские финансы
– Диверсифицированные финансовые услуги
– Страхование
– Ипотечные REITs
– Ипотечные финансы
Наиболее популярные ETF сектора:
– Financial Select Sector SPDR Fund (XLF)
– Vanguard Financials ETF (VFH)
– SPDR S&P Bank ETF (KBE)
Health Care
(Здравоохранение)
Менее зависим от экономических циклов, ведь люди не выбирают, болеть ли им или нет. В пользу сферы здравоохранения в долгосрочной перспективе может играть тренд на постарение населения в развитых странах. В сегменте есть специфические риски, связанные с испытаниями новых препаратов, конкуренцией, истечением патентов, действиями регуляторов. Особенно волатильны биотехи, хотя и являются наиболее прорывной индустрией.
– Биотехнологии
– Оборудование для здравоохранения
– Услуги для здравоохранения
– Технологии для здравоохранения
– Инструменты и услуги для исследований
– Фармацевтика
Наиболее популярные ETF сектора:
– Health Care Select Sector SPDR (XLV)
– Nasdaq Biotechnology ETF (IBB)
– Vanguard Health Care ETF (VHT)
Industrials
(Промышленный)
Положительно коррелирует с экономическими циклами. Когда экономика процветает, бумаги «на коне». Только при наличии благоприятных тенденции в экономике компании будут строить, производить и перевозить товары и т.д. Тут то и понадобятся станки, машины и оборудование.
– Авиакосмическая и оборонная
– Авиадоставка грузов и логистика
– Авиалинии
– Продукты для строительства
– Коммерческие услуги
– Строительство и инженерия
– Электрическое оборудование
– Промышленные конгломераты
– Тяжелая техника
– Морские грузоперевозки
– Профессиональные услуги
– Железные дороги
– Торговые компании и дистрибьютеры
– Транспортная инфраструктура
Наиболее популярные ETF сектора:
– Industrial Select Sector SPDR (XLI)
– Vanguard Industrials ETF (VIS)
– iShares Transportation Average ETF (IYT)
Information Technology
(Информационные технологии)
Драйвер роста всего американского рынка на протяжении нынешнего бычьего тренда. Именно здесь сконцентрировано большое количество «акций роста», хотя есть и перспективные дивидендные истории в рамках зрелых компаний. Многие ставки на прорывные идеи относятся как раз к сектору высоких технологий.
– Коммуникационное оборудование
– Электронное оборудование и компоненты
– IT-услуги
– Полупроводники
– Программное обеспечение
– Технологическое «железо»
Наиболее популярные ETF сектора:
– Technology Select Sector SPDR (XLK)
– Vanguard Information Tech ETF (VGT)
– DJ Internet Index Fund (FDN)
Materials
(Материалы)
Как и нефтегаз, зависят от движений товарных рынков, включая металлы.
– Химия
– Материалы для строительства
– Контейнеры и упаковка
– Металлургия
– Бумага и продукты из дерева
Наиболее популярные ETF сектора:
– Market Vectors TR Gold Miners (GDX)
– Materials Select Sector SPDR (XLB)
– iShares U.S. Home Construction ETF (ITB)
Real Estate
(Недвижимость)
– Equity REITs (покупает и сдает недвижимость различного плана)
– Девелопмент в сфере недвижимости
Real Exchange Investment Trusts – это биржевые фонды, объектом инвестиций которых является недвижимость. Обладают высокой дивидендной доходностью. Инвестиции REIT позволяют зарабатывать на росте рынка недвижимости, диверсифицировать вложения, защищаться от потенциальной инфляции в США. При этом инструмент, в отличие от объектов недвижимости, обладает высокой ликвидностью и имеет низкий порог входа.
Наиболее популярные ETF сектора:
– Vanguard REIT ETF (VNQ)
– iShares U.S. Real Estate ETF (IYR)
– iShares Cohen & Steers REIT ETF (ICF)
Utilities
(Энергетика)
Небольшой сектор по количеству компаний, но может быть интересен в качестве хеджирования кризисных тенденций на рынке, а также получения высоких дивидендных платежей. При этом сегмент возобновляемой энергетики, включая солнечные технологии, в долгосрочной перспективе может порадовать терпеливого инвестора.
– Электроэнергетика
– Газовая энергетика
– Возобновляемая энергетика
– Диверсифицированная энергетика
– Водная энергетика
Наиболее популярные ETF сектора:
– Utilities Select Sector SPDR (XLU)
– Vanguard Utilities ETF (VPU)
– iShares Global Infrastructure ETF (IGF)
В общем, выбирайте продукт на свой вкус! Разбор полетов в различных индустриях, а также отдельных эмитентах читайте в наших среднесрочных материалах.
Оксана Холоденко,
эксперт по международным рынкам БКС Брокер
http://www.finam.ru/investor/library0005100111/?material=550
http://aegor.info/shares-market-usa/
