Оглавление
Инсайд на фондовом рынке
Эффективность работы любого рынка, в том в числе и финансового, как известно из академической науки, определяется такими факторами как равный доступ к информации, конкуренция, отсутствие монополий и т.п. Однако нет в мире совершенства и, к сожалению, это относится к такой передовой сфере экономических отношений, как финансовые рынки в той форме постиндустриальной эпохи (имеется в виду электронные торговые площадки, платежные системы, он — лайн доступ и т.п.).
Серьезной проблемой для фондовых активов и площадок пока еще остается неравномерность распределения информации, которая способствует обогащению одних за счет тех, кто такой информацией не обладает. Это явление, больше известное как инсайдерская торговля на биржах, в свое время было довольно влиятельной силой на рынках. Это в конечном итоге привело к такому печальному для экономик почти всех стран событию как Великая депрессия 1929-1938 года, которая сказалось так или иначе на многих странах того времени.
Это заставило правительства ведущих государств, в первую очередь в США, обратить пристальное внимание на столь негативный фактор как инсайдеры и манипулирование рынком.
Системы правового регулирования противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком в Европе и США формировались в разные сроки. Государства, нынешние участники Европейского союза, включились в законодательный процесс по данному вопросу значительно позже США, где проблемы манипулирования рынком и инсайдерской торговли попали в поле зрения законодателя еще в 1930-х гг. с принятием Закона о ценных бумагах 1933 г. и Закона о фондовых биржах и ценных бумагах 1934 г.
Позднее, уже после 2-й мировой войны, по этому пути пошли и европейские государства. В конечном итоге это привело к тому, что, согласно правовым установлениям развитых стран, инсайдерские сделки и манипулирование на фондовых рынках является тягчайшим преступлением после неуплаты налогов, и кара по таким делам сурова — вплоть до пожизненного срока.
В этой статье будет рассказано о том, что же есть на самом деле инсайдерская торговля на рынках, чем она отличается от манипулирования и какие формы все это может принимать. Имеется надежда, что это поможет инвесторам, особенно начинающим, не попасться на хитрости манипуляторов и вовремя уйти из тех фондовых (рынков) активов, где такие недобросовестные вещи появляются, тем самым сохранив свои капиталы, нажитые честным трудом, от разного рода «специалистов».
Миф о всемогущем «Кукле», и что же такое инсайдерские сделки на самом деле
Среди многих трейдеров и инвесторов (особенно начинающих) весьма распространен миф о некоем очень богатом и всесильном игроке на рынке, который по своему желанию «двигает» котировки туда, куда ему нужно, оставляя «рыночную толпу» без денег.
Отчасти этот миф имеет какое-то основание, но не в том прямом смысле, который обычно ему приписывается. Действительно, довольно часто можно наблюдать на рынках ситуации, когда, например, цена актива идет в противоположную сторону, чем весь рынок, или в «стакане» (таблица выставленных заявок) видны завышенные объемы или цены, отличные от средней цены торгового диапазона.
Во многом это объясняется не столько действиями мифического «кукла», сколько быстрым переводом денег из одних активов в другие, или, например, повышенным спросом на риск со стороны множества крупных и средних инвесторов. Хотя ради справедливости надо признать, что существуют некоторые манипулятивные действия игроков, особенно на развивающихся рынках или в мало ликвидных активах, где заявкой в несколько десятков лотов можно цену акции сдвинуть на пару десятков процентов.
Тем не менее, эффективность рынка быстро сглаживает такие аномальные движения, если это только действительно не инсайдерские сделки. В отличие от мифов в законодательной сфере существует вполне определенное понятие инсайдерских сделок и манипулирования рынком.
Здесь сразу же стоит сделать акцент на том, что инсайдерская торговля и манипулирование имеют в правовом отношении различное определение. Однако в чистом виде инсайд или манипулирование как явление достаточно редко встречается, но для изучения этих понятий все же стоит обратиться к нормативным актам, которые строго регламентируют то, что является неправовым поведением на рынках.
В Российской Федерации основной источник регулирования отношений, связанных с неправомерным использованием инсайдерской информации, –это Федеральный закон от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
В соответствии со ст. 2 данного Закона, инсайдерская информация — это точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи).
Распространение или предоставление такой информации может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и товаров, в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг (эмитент), одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, одного или нескольких хозяйствующих субъектов. Еще одним правонарушением, входящим в понятие «рыночное злоупотребление», согласно Директиве Европейского Парламента и Совета от 28 марта 2003 г. 2003/6/ЕС, является манипулирование рынком.
В соответствии со ст. 2 Директивы Европейского Парламента и Совета от 28 марта 2003 г. 2003/6/ЕС19, под манипулированием рынком следует понимать:
- сделки или приказы на совершение сделок, которые создают или могут создать ложные или вводящие в заблуждение сигналы относительно спроса, предложения или цен на финансовые инструменты;
- сделки, которые поддерживают цены одного или нескольких финансовых инструментов на отклоняющемся от нормы, искусственном уровне в результате умышленных действий.
- сделки или приказы на совершение сделок, при совершении которых применяются обманные приемы и махинации;
- распространение через СМИ, включая Интернет (особенно форумы или чаты трейдеров), или любыми иными способами информации, которая создает или может создать ложные или вводящие в заблуждение сигналы относительно финансовых инструментов. Это может включать — распространение слухов, ложных или вводящих в заблуждение новостей, если лицо, распространившее такую информацию, знало или должно было знать, что информация не соответствует действительности.
- покупка или продажа финансовых инструментов при закрытии рынка, ведущие к введению в заблуждение инвесторов, действующих на основании цен закрытия
- получение преимуществ от случайного или регулярного доступа к средствам массовой информации путем высказывания мнения о ранее приобретенном финансовом инструменте (или косвенно — о его эмитенте) без одновременного раскрытия информации о конфликте интересов и последующего получения прибыли от влияния высказанного мнения на цену финансового инструмента. Это так, например, любимые чиновниками всех стран словесные интервенции, которые, по сути, являются манипуляторными способами воздействия на конъектуру рынка.
Внимание. Аналогичное определение манипулирования рынком содержится в ст. 185.3 Уголовного кодекса РФ.
В качестве наглядного примера можно привести некоторую статистику по инсайдерским сделкам (в основном при проведении слияний и поглощений), которые в свое время вызвали солидный информационный повод в инвесторском и трейдерском сообществе, но, к сожалению, не повлекшим правовых последствий для самих инсайдеров. Это является причиной того, что российский фондовый рынок находится в ряду аутсайдеров (даже среди рынков развивающихся стран) и не пользуется популярностью у большинства мировых инвесторов.
Как инвесторам противостоять на рынке действиям инсайдеров
Прежде чем говорить о конкретных рекомендациях поведения на рынке, где часто проявляются нерыночные механизмы (работает «Кукл»), нужно понимать, что начинающий инвестор с парой тысячей долларов не может противостоять могущественным игрокам, у которых в запасе всегда есть несколько сот миллионов (долларов или рублей).
Единственным средством для того, чтобы не попасть под махинации инсайдера может служить:
- тщательный выбор рынков и, если рынок имеет репутацию высоко манипулятивного, то стоит сразу оценить свои шансы
- использование только той информации, которая отражает существо бизнеса эмитента, а не различные новости и слухи о нем
- избегать получения информации из таких сомнительных источников, как различные аналитические агентства, порталы, трейдерские форумы и т.п. Следует помнить, что это излюбленное место действия различных манипуляторов и им за это платят хорошие деньги заказчики (маркет-мейкеры)
- всякая статистика, даже официальная, подлежит сомнению, и ее нужно проверять косвенными данными, через, например, объективные показатели рынка, например, валютный кросс — курс, объемы сделок на рынке и т.п.
- изучать эмитент не только через его финансовую отчетность на его же сайте, а через фин. отчетность его контрагентов или просто поинтересоваться на реальном рынке спросом на его продукцию и т.п. Например, пьют ли сами работники молоко, которое разливают в пакеты, предназначенные для розницы. Если нет, то акции такого агропредприятия лучше оставить для самих учредителей.
- принимать решения, только опираясь на свою инвестиционную стратегию, а не на то, что сказал тот или иной чиновник, пусть даже это будет и сам глава правительства.
Заключение
И в заключение можно добавить, что, сколько существует рынок (как и все человечество), столько на нем всегда присутствовали махинаторы и комбинаторы всех мастей. Поэтому, чтобы быть успешным на рынке, следует работать с теми активами, информация по которым всегда есть в свободном доступе, она непротиворечива и общество тщательно следит за правилами игры, одинаковыми для всех.
Инсайдерская торговля – запретный плод фондового рынка
Автор статьи Антон Залоило
В этой статье продолжим тему фондовой биржи и поговорим на тему инсайдерской торговли и общего понятия «инсайдер». Каждый, кто сталкивался с инвестициями, обязательно рано или поздно слышал про данный термин. Но вот что он означает – для многих является загадкой. Попробуем приоткрыть эту завесу. В общей сложности в статье я затрону следующие темы:
- Инсайдер – что это такое?;
- Понятие инсайдерской торговли;
- Почему этот инструмент является запрещенным, но в то же время без него не сможет существовать фондовый рынок?;
- Инсайдерская торговля на валютном рынке (Форекс);
- Инсайдерские сделки в России и Федеральный Закон РФ N 224-ФЗ.
Инсайдер — что это такое?
Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.
Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).
Американская комиссия по ценным бумагам и биржам считает, что инсайдер — это акционер той или иной компании, который владеет не менее 10 процентами акций. Как правило, такие акционеры являются своего рода управляющим центром и руководителем предприятия в одном лице.
Соответственно, эти люди имеют прямой доступ к непубличной информации, касающейся деятельности компании. То есть, о финансовой ситуации предприятия они знают значительно больше, чем мелкие акционеры. И о любых событиях, которые приведут к росту или падению курса акций, они также узнают самыми первыми. До того момента, пока такая информация не разглашается – она считается инсайдерской.
Инсайдерская торговля – это совершение сделок с использованием той самой «непубличной» информации. Использовать её, согласно законодательных норм большинства стран, в частности США и России – запрещено. Но, если верить статистике предоставленной аналитическим центром SEC – порядка 30 процентов всех нынешних сделок на фондовом рынке являются инсайдерскими.
Почему инсайдерская торговля является запрещенной
Инсайдерская торговля является запрещенной по той простой причине, что сам факт её существования вносит определенный дисбаланс в инвестиционный рынок. Маленькая группа акционеров собирает все «сливки», тогда как мелкие инвесторы – лишь подсчитывают убытки. Если бы сегодня была такая же ситуация, как до 1934 года (до этого периода понятия инсайдерской торговли попросту не существовало), то инвестиций как таковых – просто не существовало бы. Пора все же заявлять прямо – именно на мелких инвесторах и держатся крупные компании, брокеры. Здесь как никогда актуальна поговорка «С миру по нитке». И если доверие со стороны инвесторов будет подорванно, то и весь инвестиционный рынок попросту лишится львиной доли капитала.
Что случилось в 1934 году? Был принят так называемый закон Пекоры, в котором детально описывались понятия инсайдера, использования «закрытой информации» при торговле акциями и о том, как это может обрушить весь фондовый рынок Америки. Проще говоря, закон Пекоры полностью запретил инсайдерскую торговлю в США. Но для инсайдерских сделок конец при этом не настал. Инвестиционный рынок на тот момент попросту не смог пережить такие кардинальные изменения. А вот первое громкое дело, касающееся инсайдерской торговли, всплыло только в 70-х годах. Тогда небезызвестная компания TGS, которая занималась добыванием полезных природных ископаемых, при исследованиях обнаружила огромный минеральный «бассейн». Конечно же, как только бы эта информация попала в СМИ, то цена акций TGS сразу же увеличилась в несколько раз. Чарльз Фогарти, вице-президент компании TGS, решил воспользоваться моментом – он приобрел крупный пакет акций по текущей низкой цене. Сразу же после этого их цена – возросла, и Чарльз смог буквально за несколько дней разбогатеть почти на 150 тысяч долларов. Из-за негодования мелких инвесторов факт инсайдерской сделки очень быстро «всплыл» и над руководством компании TGS началось громкое судебное дело. Закончилось оно огромными штрафами (порядка 1,2 миллиона долларов). Тогда же закон, касающийся использования «инсайдерских сигналов» значительно ужесточили. Другие страны последовали примеру США.
Как инвестировать в иностранные ценные бумаги через трасты
Чем полезны трасты при инвестировании за рубежом
В 80-90-х годах прошлого столетия довольно распространенным понятием на фондовом рынке стало словосочетание «ложная инсайдерская информация». Её чаще всего также использовали недобросовестные владельцы крупных пакетов акций. Они распространяли через СМИ ложную информацию о скором обвале акций той или иной компаний, после чего цена, конечно же, падала (реакция рынка является мгновенной). А в период «конфуза» можно за символическую стоимость приобрести всю компанию, стоимость которой на бирже критически падает. Подобная ситуация в свое время сыграла злую шутку с компанией MISC, которая разработала процессоры с уникальной архитектурой, в несколько раз превосходящей по производительной мощности традиционные х86 и х64 процессоры. Конкуренты, заявив в СМИ, что MISC при тестировании процессоров обнаружила, будто их мощность крайне низкая, а поэтому такая продукция не сможет конкурировать на потребительском рынке. Благодаря публикации ложной информации и резкому обвалу акций последних, конкуренты просто приобрели группу разработчиков, а затем расформировали весь их отдел.
Но следует все же понимать, что без инсайдерской информации инвестиционный рынок не смог бы вообще существовать. Просто его доходность в таком случае была бы крайне низкой (не более 10-15 процентов годовых). В современных условиях следить за действиями инсайдеров — намного проще, поэтому их сделки попросту копируются в режиме реального времени. Инсайдеры стали своего рода сигнализаторами для трейдеров. Конечно же, при этом первые старались «не перешагнуть за черту»… Что это за «черта»? Согласно все того же злополучного закона Пекоры, инсайдерскими сделками признавали те, которые совершались в течение одного торгового дня при последующем резком падении или взлете цен на акции, связанных с событиями, которые напрямую зависели от действия руководства компании или главной группы акционеров.
Как инвестировать в иностранные ценные бумаги через трасты
Чем полезны трасты при инвестировании за рубежом
Понятия «инсайдерской торговли» на рынке Форекс
Как вы думаете, имеет ли право на существование понятие «инсайдер на Форексе»? Ведь на колебание курса той или иной валютной пары здесь влияют глобальные события, касающиеся мировой экономики. О них ведь заблаговременно узнать попросту невозможно… Или это не совсем так? Здесь в пример можно привести события, когда из-за выступления того или иного чиновника на Евро-саммите резко вырастал или же падал курс той или иной валюты. Или же недавняя пресс-конференция Владимира Путина, после которой рубль несколько откатился из стремительного падения. Знает ли кто-то заблаговременно о содержании выступления этих людей? Конечно же – да, и это как раз и являются своего рода «инсайдерами» валютного рынка. Зарабатывают ли они при помощи такого инструмента? Вероятней всего – да, так как такие люди могут себе позволить нанять профессионального финансового аналитика, способного провести обоснованный фундаментальный анализ, учитывая «непубличную» информацию.
Довольно часто эти же люди, имеющие доступ к инсайдерским данным, ради личной выгоды продают такого рода информацию. За неё многие «игроки» валютного рынка готовы платить огромные суммы.
Но суд над «форекс-инсайдерами» ещё никогда не проводился. В первую очередь из-за того, что такие сделки очень сложно отследить. В России брокеры вообще не обязаны кому-либо предоставлять информацию по совершенным торговым операциям на валютном рынке. Поэтому доказать, что трейдер использовал инсайдерские данные, а не общедоступную информацию для анализа – невозможно.
Инсайдерская торговля в России и Федеральный Закон N 224-ФЗ
В России инсайдерская торговля, как и в большинстве стран мира – запрещена. Правда, наказание за такие сделки – не существенные. Физическому лицу, к примеру, за это грозит штраф до 1 миллиона рублей. Для сравнения: в США за доказанный факт использования инсайдерской информации трейдеру грозит штраф не менее 100 тысяч долларов. А если от сделки прибыль получила целая группы инсайдеров, то им придется раскошелиться на 2,5 миллиона «американских президентов».
Также следует понимать, что в России не так тщательно отслеживают факты использования инсайдерской информации. А за это отвечает – комиссия по ценным бумагам. В США же чиновники пошли несколько другим способом – они стимулируют обычных участников биржи «сдавать» тех, кто при торговле акциями использует инсайдерские данные. В качестве награды таким «наводчикам» предлагается 10 процентов от штрафа, который будет возложен на нарушителя. В РФ же понятие «инсайдерской информации» и её неправомерного использования описаны в законе N 224-ФЗ. Рекомендую на досуге почитать – документ очень длинный, но от него остается больше вопросов, нежели ответов.
Как инвестировать в иностранные ценные бумаги через трасты
Чем полезны трасты при инвестировании за рубежом
Но все же в РФ было несколько крупных скандалов, касающихся использования непубличной информации при торговле акциями на бирже. К примеру, многие помнят ситуацию вокруг компании «ЮКОС», сложившейся в 2003 году. Тогда концерн объединился с другим нефтяным гигантом – компанией «Сибнефть». А до того, как информация об этом событии была опубликована в СМИ, каждая из компаний искусственно повышала котировки своих акций в течение целого месяца. В общей сложности тогда цены на акции выросли на 24 процента! Инсайдеры, которые заблаговременно знали о последующем слиянии двух нефтяных гигантов, смогли в тот короткий период заработать не менее 10 миллионов долларов.
Второй случай касается компании «Вымпелком». Их главный акционер, компания Altimo, буквально в течение месяца почти втрое увеличила свой пакет акций (до 44 процентов). Впоследствии Вымпелком получил государственный тендер, из-за которого акции резко возросли в цене. Telenor – вторая крупная акционерная группа телекоммуникационного магната, тогда же немедля подала в суд на Altimo с обвинениями в использовании инсайдерской информации. Чем закончилось правовое противостояние? Победой Telenor. Здесь следует заметить, что дело рассматривал суд США, так как акции VimpelCom были размещены на американской бирже.
P.S.: Подводя итог, хочу вспомнить, что на данный момент в США ведется настоящая борьба с нечестными инсайдерами фондового рынка. Весь Уолл-Стрит в свое время «всколыхнул» судебный процесс над Раджа Раджаратнама, владельцем хедж-фонда Galleon Group. Миллиардера признали виновным в использовании инсайдерской информации при торговле акциями, а в качестве наказания ему присудили 11 лет тюремного заключения. Это был своего рода знак со стороны государства для крупных фондовых бирж и трейдеров, демонстрирующий, что «игры с законом» рано или поздно заканчиваются не в пользу последних.
Предлагаю в комментариях обсудить тему. Возможно, вы знаете интересный пример применения инсайдерской информации или сами когда-то заработали на инсайдерских сигналах — напишите в комментариях.
http://tv-bis.ru/praktika-investirovaniya/357-insayd-na-fondovom-ryinke.html
